TRADUCCION ARTICULO

Más de lo que usted piensa – mucha Mayor cantidad - si el suyo lo es uno Conocimientos basado en Sociedades anónimas. Eso' s porque su necesidad de mantener Las responsabilidades intangibles – las Inversiones que una compañía tiene que hacer para realizar sus beneficios De sus conocimientos.


Cuánto efectivo necesita su compañía?

Después de su fusión con Warner-Lambert rival presente2000, Nueva York - fundó el gigante farmacéutico Pfizer se find se sentar sobre un puesto de efectivo neto Se acercar a $6 mil millones. Eso parecía extraordinariamente Conservador para una compañía Los productos de quién generaron close to $30 mil millones En ingresos. Ésos que productos incluían algunos de Las drogas de venta exitosa del mundo. El anticholesterol Lipitor de éxito de taquillas solamente generar Ingresos mundiales superior(es) a $7 mil millones hacia dentro2001.
La mayoría de las compañías grandes con ingresos eso Sano would incrementar su influencia, o la Cantidad de la deuda que tienen, así abriendo Valor tremendo para sus accionistas, ambos
De beneficios de impuesto y del welldocumented del mercado La percepción eso director con Menos dinero para gastar lo gastará más sabiamente. Considere Bank of America. Su estructura de capital, Semejante sobre el que eso de la mayoría de los bancos, depende en exceso Deuda. El valor del impuesto protege cuentas a solas Por approximately uno - tercio de el (la/los/las) de la compañía $120 mil millones valor de mercado del capital emitido.
Solamente Es esta clase de la estrategia apropiada para unos conocimientos- Fundar compañía como Pfizer? Para responder Esa pregunta, Tim Opler de primero de Credit Suisse Boston y yo emprendimos un estudio exhaustivo de Las empresas conocimientos basadas en que lo fueron
Más atentamente comparable a Pfizer. Allí, nosotros cierre una fotografía algo diferente: el mundo's más grande Y la mayoría de las tecnología próspera y ciencias naturales Compañías estaban sujetando el dígito significativo constantemente Produzca puestos de efectivo.
De la misma manera que Pfizer, estas compañías tenían mercado Tasaciones que las que eso era mucho más grande el Valor atribuible a sus empresas en curso, Una prima que refleja la habilidad de estas compañías Para crear nuevos productos a través de la investigación y desarrollo. Y De la misma manera que el(la/los/las) de Pfizer, las posesiones de estas compañías lo fueron muy Peligroso - un hecho a menudo oscurecido por el(la/los/las) de las compañías Estructura de balance. Pfizer comparte, por ejemplo, Tenía aproximadamente la misma volatilidad de precio (30 %) como aquellos de Bank of America hacia dentro2001. pero Pfizer tenía una proporción de apalancamiento negativa De0.3: 1 donde Bank of America tenía una proporción se acercando10:1. Si los volatilities de patrimonio son ajustados Para eliminar el efecto de el(la/los/las) de las dos compañías Las estructuras de balance – convidar Ambas compañías como si eran completamente acción ordinaria Financió y tomó ningún efectivo - vemos ese Pfizer Tiene una volatilidad de posesión subyacente del fin hacerlo/serlo 30 % mientras Bank of America tiene una volatilidad Más cerca de 5 %. Debido a esto más alto subyacente La volatilidad, las Pfizer y las otras compañías de conocimientos Nosotros mirar estar en un grupo separadamente De otras sociedades anónimas grandes. Creemos en eso las decisiones de estas compañías A la carrera que efectivo grande se balancea uno de los factores de tecla estar In mantener el valor de su cosa intangible Posesiones - cuál típicamente comprender uno sólido Parte de las tasaciones en conjunto para conocimientos Compañías. Solamente invirtiendo constantemente hacia dentro Sus compañías de conocimientos de lata de activos intangibles Espere mantener el valor de esas posesiones. Una compañía que se encuentra incapaz encontrarse Tales compromisos porque el mercado desfavorable Las condiciones reducen sus flujos de fondos operativos Legar su sufrimiento de cotización al hallazgo casi como Mucho como si fue no pagar sobre sus deudas. De La misma ficha, with el balance correcto, Conocimientos que las compañías pueden beneficiosamente asegurar Contra el riesgo de dejar de mantener valueadded Inversiones en veces difíciles. Uno óptimo La estructura de capital que requiere del dígito significativo Restos de efectivo ser en desacuerdo con los resultados de uno Análisis de estructura de capital tradicional pero explica Las políticas financieras de muchos well- operar Compañías de conocimientos.


Financiar la cosa intangible Para ver por qué compañías de conocimientos no lo son Adecuado para las estructuras de capital tradicionales, considera Otra vez Pfizer. En mid- 2001, el(la/los/las) de la compañía La tasación del mercado era superior(es) a $200 mil millones.
De esa cantidad, analistas del Wall Street calcularon Que más de lo que 30 % fue obtenido de
El gasoducto de investigación y desarrollo de la compañía y su mundial Marcar y se presentar las capacidad.

A Grande portion of el gasoducto drug estaba presente avanzado Etapas del desarrollo, pero importantes Inversión y riesgos todavía eran asociado con Se dar cuenta del valor potencial. Furthermore, uno El buen acuerdo valioso fue atribuido a earlystage Proyectos de desarrollo. Efectivamente, mirar Enviar, el flujo de ingresos prevido de Pfizer Dependía de productos más y más serlo aún Desarrollado y less sobre ésos ya ser Comercializar.

La cosa intangible de Pfizer de la que las posesiones son el producto Inversión en curso fuerte. El(la/los/las) de la compañía La investigación y desarrollo solamente consume aproximadamente $7 mil millones un año. Lo que es mayor cantidad, la productividad de el(la/los/las) de la compañía Científicos de investigación depender de mantener Una infraestructura de IT vasta e interconectada. Tales inversiones no son tratadas como Las responsabilidad en una capital tradicional estructuran el análisis. Ver por qué es un problema ése, considerar Qué ocurriría si Pfizer se encontrara uno La situación dónde interiormente generó reservas No podía más mantener teoría de (capseq) Sostiene que el mercado será voluntario siempre Para suministrar reservas para una buena oportunidad de inversión.
Sobre la base de ese razonamiento, compañías Con prometer que los gasoductos deben ser siempre Capaz descubrir que la financiación para (capseq) ha Mostrar, sin embargo, eso en las épocas de la necesidad, externo La financiación puede ser exorbitantemente costosa o Sólo inasequible para las compañías de conocimientos. Intel experimentó just such una crisis de la financiación En el a comienzos de 1980s. En ese tiempo, el(la/los/las) de la compañía 80286 desportilladura de microprocesador acabó de aparecer Como el componente de equipo físico de tecla para IBM's florecer Empresa de computadora personal. Desafortunadamente, Intel estaba al mismo tiempo involucrado hacia dentro Producir chips de memoria de DRAM, que lo fueron Se poner commoditized debido a la competición De fabricantes japoneses. El puesto de efectivo de Intel Disminuyó y su deuda aumentó con tino Donde la compañía era incapaz a la marca el Inversiónes de capital necessary terminar el Desarrollo de sus microprocesadores. Intel lo fue Forzar a que levantar nuevo capital social de su elección primaria La empresa que pareja, IBM, cuál compró 12 % de la compañía por $250 millón. El capital La inyección permitió que Intel continuaran su investigación y desarrollo Programe y construir plantas fabriles para
Nuevos microprocesadores mientras simultáneamente Mantener una transición suntuosa a del Mercado de dracma.
Posiblemente, la incapacidad de Intel de conocer su investigación y desarrollo La dedicación costó as much a sus accionistas como uno El incumplimiento de deuda habría. Como una crisis de deuda, el La financiación en la que la crisis había forzado la compañía financiero
Angustia. Tenía Intel no recomprado astutamente El interés en el a fines de 1980s, por 2001,
IBM habría earned un aumento 100-fold on Su inversión inicial. Por supuesto, Intel y Pfizer no lo son el solamente Compañías que tienen compromisos de capital grandes. Las compañías petroleras, por ejemplo, gastan Las cantidades enormes de dinero sobre la exploración y Desarrollo. Todavía usan más influencia a menudo Y parecer less vulnerable a los caprichos de
Los mercados de capitales. La diferencia hacia dentro financiero Las estrategias seem estar tendido en dos diferencias importantes Entre posesiones tangibles e intangibles.

Estos factores también explican la máxima relatively Volatilidad de posesión de Intel, Pfizer, y otro exitoso Compañías conocimientos basadas en. Los activos intangibles son compañía dependent. El valor de posesiones de elemento tangible - incluso ésos eso Requiera inversiones considerables para explotar – es Generalmente reconocer por inversionistas exteriores extensamente.
Una reserva de petróleo ha, por ejemplo, uno en general El valor acordar, indiferente de la compañía Eso lo posee. La energía que ChevronTexaco del gigante tiene Para gastar mil millones para explotar sus reservas. Solamente porque El valor de esas reservas puede ser calculado Y comunicar fácilmente, la compañía Puede encontrar el dinero para financiar generalmente Desarrollo sin considerar el estado de sus finanzas. Por el contraste, el valor de el(la/los/las) de una compañía Activos intangibles ser comprendido típicamente solamente
Por la compañía sí o sus parejas cerca. Si La compañía deja de invertir en mantener el
Valor de sus activos intangibles, nadie más lo es Likely ofrecerse. En otras palabras, el valor
De activos intangibles ser muy dependiente on uno La habilidad propia de compañía de financiar esas posesiones, Mientras el valor de posesiones de elemento tangible es independiente De la compañía. En la caja de Intel, nadie Have any idea en 1983 ¡qué s microprocesadores del mercado tan inmenso Would hacer/ser él favorecer, que explicar
Por qué la compañía podía obtener la financiación solamente En los términos costosos de IBM. Esta experiencia Lance en la ayuda afilada el valor del fallo Reservas en efectivo, e Intel pasaron a desarrollarse uno El balance fuerte proveer el seguro Contra las futuras necesidad de la financiación potenciales. Las responsabilidad intangibles no pueden ser protegido. La segunda razón los activos intangibles son diferentes De ones tangibles ése es el riesgo eso uno
La compañía será incapaz conocer los compromisos Sobre activos intangibles no puede ser fácilmente Proteger. El valor de la exploración de una compañía petrolera Y el desarrollo al que el presupuesto está sujeto La fijación de precios del mercado variable de aceite; una caída brusca En precios del petróleo reduce el valor de ésos Proyectos. Sin embargo, el riesgo de una caída en aceite Los precios pueden ser cubierto en los mercados financieros, Que admite la compañía para proteger el Valor de su exploración y desarrollo Sobresale incluso cuando las condiciones de la empresa se deterioran.
Incluso si no decide no proteger su exploración Y proyectos de desarrollo en esto Manera, la compañía disfruta un seto natural porque El precio de aceite es correlacionado muy con Flujos de fondos. Cuando los flujos de fondos de la firma lo son Bajo, so el valor esperado de la exploración ser Y el desarrollo. Eso quiere decir que la compañía lo es Most likely estar falto de las reservas cuándo él mínimo Tiene que pasar el dinero en la posesión. By El contraste, la elección primaria de una compañía de conocimientos Arriesgar - whether or not el vario molecular Los compuestos en su gasoducto reaccionarán como esperar, Por ejemplo - es impossible proteger en el financiero Mercados. Que el riesgo es también unlikely hacerlo/serlo
Sea correlacionado con los flujos de fondos de la compañía. Una molécula especial puede reaccionar como planear, Pero la compañía podría quedarse sin reservas antes Descubrir eso. A diferencia de una compañía petrolera, Por lo tanto, una compañía farmacéutica puede
Enfrentar una crisis de la financiación justa when el valor de Continuar su investigación es más alto. El solamente La manera de llevar ese riesgo es asegurar eso el La compañía tiene enough líquido a mano siempre Posesiones - esencialmente, en efectivo - cubrir sus responsabilidad de investigación y desarrollo. Si la característica definiendo de una responsabilidad lo es Que la compañía es la incapacidad de conocerse que provoca La angustia financiera, entonces/luego él son solamente lógico eso Los gastos de investigación y desarrollo de Intel, Pfizer, y su
Las semejante compañías deben ser considerado las responsabilidad - Tan ineludible un compromiso como si Eran unos obligaciones de deudas. Compañías no lo hacen Trate la investigación y desarrollo y las inversiones comparables actualmente En activos intangibles como el balance Artículos. Pero de una perspectiva económica, ellos Deber probablemente. Después de todo, si el mercado es poner Un valor sobre la promesa del futuro éxito dentro
El descubrimiento drug que, por ejemplo, está también esperando también Que los recursos necessary hacerlo/serlo descubren éstos.

Reoptimizing el balance

Una vez una compañía es activos intangibles - y el Responsabilidad de unhedgeable relacionado con ellos - Ser reconocido como ser capaz de causar financiero La angustia, una variable de contribución de tecla en el Cálculo de la estructura de capital óptima Cambios. Tradicionalmente, compañías determinar La estructura de capital óptima calculando El punto del que en cuál el esperar cuesta financiero Angustia de la probabilidad de incumplir Sobre la deuda empezar a superar los beneficios de impuesto de La deuda - a diferencia de dividendos, pagos de intereses de deuda Ser desgravable. (Vea la exposición "Determinando La estructura de capital óptima.")
Miremos los números en más detalle. El impuesto que beneficio, o impuesto protegen cuando es generalmente Llama, ser resuelto por el tipo impositivo corporativo: Sólo multiplicar la cantidad de la deuda by el Tipo impositivo corporativo menor. Llegar a el El coste de no pagar sobre la deuda es a bit more compli-Cado. La Probabilidad Que la compañía sí No poder cubrir sus obligaciones de deudas ser multiplicado Por el probable ImpactoDe ese incumplimiento,
Si ocurra, sobre la compañía el valor estar. Uno La manera práctica de calcular la probabilidad del incumplimiento Ser mirar la volatilidad histórica de uno Los flujos de fondos de compañía. De eso, usted puede determinar A través del análisis estadístico how frecuentemente
Los flujos de fondos de una compañía son likely serlo Por menos del nivel del interés pagadero para uno Dar el nivel de la deuda. Obviously, el más grande el El tamaño del interés factura, el más alto esa probabilidad. Si los flujos de fondos históricos de una compañía lo son No disponible, los psicoanalistas datos de la industria de uso de lata o Estudios empíricos que proveen rates de incumplimiento. Las deudas evaluadas Aaa por Moody's han, por ejemplo,
Haber históricamente unoOportunidad 0.1 % de incumplir Dentro de cinco años, una clasificación de Baa unoOportunidad 1.8 %, Y una B evaluar una oportunidad 32 %. A más ambicioso Analista también podía usar rates de incumplimiento implicado Por un análisis de extensiones on corporativo Bonos o derivados de crédito. El impacto del incumplimiento puede ser calculado by Mirar los datos empíricos. Funciones de investigación Que una típica compañía perderá roughly 20% De su valor de la empresa (cotizaciónes en el mercadoes del
La compañía es acciones más el valor de su deuda menos Efectivo) en las épocas de la angustia financiera. Multiplicar Este número por la probabilidad del incumplimiento determinar
Producir el coste esperado de arriba de El incumplimiento, o la cantidad que una compañía querría To asegurar sí por, si pudiera. Así que para un promedio Compañía con una probabilidad de incumplimiento de 5 % terminada Un horizonte cinco -year, el coste esperado del incumplimiento, Durante ese mismo período de tiempo, ser 1% Del valor de la empresa de la firma. La suposición subyacente in usar esto Método de calcular la estructura de capital óptima Es que el nivel de deuda de una compañía es el director Factor determinante de whether or not una compañía Sufrir la angustia financiera. Pero cuando hemos discutido, Una compañía puede perder just as much valor, Si no más, si no puede financiar las responsabilidad intangibles Relacionar con sus activos intangibles. Hacia dentro Otras palabras la angustia financiera los gastos pueden empezar Incluso mientras una compañía tiene un puesto neto - efectivo. Sobre esa base, el cálculo tiene que ser ajustado. Primero, la probabilidad del incumplimiento debe serloAjustar abarcar la probabilidad de la angustia: Debe ser determinado no por la probabilidad De costo de los intereses que exceden el flujo de fondos
Pero por la probabilidad del interés cuesta el signo más Costos de investigación y desarrollo (o otras inversiónes de capital) Exceder el flujo de fondos. De forma semejante, el impacto de
El incumplimiento debe ser ajustado reflejar el hecho Que el valor de activos intangibles cuida serlo Mucho más imprevisible que eso de ones tangibles Y su volatilidad más alta expone la compañía Al riesgo financiero más grande. Probabilidad de dolor recalculando.
El El ajuste para esto es muy simple, desde todo Usted es hacer es levantar la barra de flujo de fondos. Hacia dentro El efecto, usted está incrementando costo de los intereses por el Tamaño de su presupuesto de investigación y desarrollo, o por lo menos esa parte De él(ella/eso) para cuál sería difícil prevalecer Financiación externa sobre los términos razonables. Aplicar la volatilidad de flujo de fondos histórica a esto El nuevo número le da la probabilidad de la angustia (a usted) Debido a el incumplimiento sobre las responsabilidad intangibles. Las compañías pueden desear hacer incluso mayor cantidad Cálculos aproximados precisos. En Pfizer, por ejemplo, uno El análisis de nuestros flujos de fondos históricos nos admite Para cuantificar el impacto de perder la protección de patente Sobre productos actualmente comercializados. Otro El riesgo de tecla que consideramos es la posibilidad eso uno La droga podría ser retirada del mercado Debido a las incumbencias de seguridad. Para explicar eso,
Usamos datos de la industria para hacer un modelo de la probabilidad

De una droga acreditada de la que la existencia tiró elMercado. Impacto de dolor recalculando.
Cosa intangible Los elementos valiosos cuidan ser más imprevisible que tangible Ones, así que uno esperaría compañías con Activos intangibles cuantiosos en los que sufrir mayor cantidad
La angustia financiera que compañías las posesiones de quién Era en gran parte tangible. Nuestra propia investigación empírica Confirma esto. Find eso la extensión De la pérdida de valor durante un período de la dificultad financiera Es correlacionado absolutamente a el(la/los/las) de una compañía El riesgo de la empresa subyacente - es decir su volatilidad de posesión. (¿usted ve? La exposición "El impacto de la angustia Cuesta por la industria.") when calculador El impacto de la angustia cuesta, las compañías deben Tarde esta volatilidad más alta into account. Corriendo los números para Pfizer, descubrimos Que la compañía es la estructura de capital óptima - La estructura que maximizó el(la/los/las) de la compañía El valor - exigía sujetar una red segura financiera Mantenga el equilibrio, como mostrar en el exposición s de "Pfizer' Estructura de capital óptima."Eso está de pie hacia dentro Contraste fino con la estructura de capital óptima Pronosticar por un enfoque convencional – uno Produzca el puesto de deuda completamente inadecuado to mantener El valor de los activos intangibles de Pfizer.

Más allá de Pfizer
Nuestro modelo no se presenta para solamente knowledgebased Firmas; puede ser use calcular al óptimo Estructura de capital de firmas de toda clase. Considere ChevronTexaco otra vez, Cuál haber Que tener $99 mil millones en ingresos anuales, casi $10 mil millones En el flujo de fondos de las operaciones, y el anuario Inversiónes de capital se acercar a $8 mil millones hacia dentro2002. mientras la compañía ha comparable Inversiones de capital para ésos de Pfizer, no lo hace Dependa de activos intangibles casi tan en exceso. La mayor parte de los compromisos de capital de ChevronTexaco Consta de la exploración y el desarrollo Gastos. Como hemos apuntado, Los gastos de desarrollo pueden ser fácilmente protegidos. Exploración, Sin embargo, cuenta como una responsabilidad verdadera. Para hacerlo/serlo
Calcular la probabilidad de la angustia en vario Niveles de la influencia que, therefore, miramos el La volatilidad de los flujos de fondos de ChevronTexaco y Aplicó eso al promedio combinado histórico El interés y la exploración cuestan. Para calcular El impacto de la angustia financiera, miramos Nuestros datos empíricos, que indicaban ese aceite de com Panies pierden aproximadamente 20 % de su empresa típicamente Valor en las veces de la angustia. Nuestro análisis demostrar Un nivel de deuda de red óptimo de Approximately $10 mil millones para la compañía.
Esto se compara con ChevronTexaco's real Produzca el puesto de deuda de $12 mil millones hasta finales de año2002. un modelo convencional fundado on el Añadió peso al coste medio del enfoque de capital Sugerir que ChevronTexaco deba Tenga deuda superior(es) a $20 mil millones. Clearly, nuestro El modelo hace un mejor trabajo de explicar este wellrun La política financiera de compañía. Hace el hallazgo tan tradicional a nuestro modelo siempre Las firmas pueden operar con la influencia mientras conocimientos- Fundado firmas no deben hacerlo/serlo? No necesariamente. Considere la caja de Oracle, la empresa Software giant que tenía casi el $9.7 mil millones de moda Ingresos dentro2002. approximately 60 % de el(la/los/las) de el Oracle Los ingresos vienen de licencias asociadas Con su software mientras casi 40 % venir desde Soporte de producto y servicios de consulta. Para hacerlo/serlo Competencia feroz contraria de gigantes como Microsoft E IBM, tanto como competidores más nuevos De la misma manera que SAP, Siebel, y PeopleSoft, Oracle invierte Las cuentas considerables en la investigación y desarrollo, la mercadotecnia, Y el entrenamiento. Más de 10 % de ingresos anuales Estar entregado a la investigación y desarrollo De nuevos productos. En 2001 y 2002, La compañía gastar sobre el $1.4 mil millones todos los años En los gastos de capital y la investigación y desarrollo. To determinar La probabilidad del incumplimiento para red varia Guiones de efectivo - para - deuda, usamos efectivo histórico La volatilidad de circulación, las proyecciones de analistas para el La futura deuda, y los gastos de investigación y desarrollo de compañía. Para calcular el impacto del incumplimiento, nosotros Miró el coste para compañías con volatilidad de posesión Comparable a el(la/los/las) de el Oracle. Nuestro análisis indicaba una red óptima en efectivo Puesto de approximately $1 mil millones, cuál
Contrasta con el puesto de efectivo neto verdadero del Oracle De around $6 mil millones. Esta conclusión levanta some Preguntas estratégicas. Si los pronósticos actuales Sobre el crecimiento disminuir la velocidad potencial en el software La industria ocurre, entonces/luego puede haber Venga una vez when incluso accionistas de Oracle Ir mejor con un dividendo bonito y firme Y la influencia en la estructura de capital de la compañía. (Es interesante notar el(la/los/las) de ese Oracle Se movió adquirir PeopleSoft, ser él financiado by La deuda, causaría su puesto de efectivo neto mucho Más cerca del nivel óptimo pronosticado by nuestro Modelo.) Estrategia de la empresa y estrategia financiera lo son Conectar inseparablemente. Por lo tanto, compañías Deber desarrollar políticas de capital en la luz de su Riesgos de la empresa. Efectivamente, la dirección de balance Es visto como una forma de la prevención de siniestros mejor Para estar en coordinación con las otras maneras hacia dentro
Que las compañías dirigen business y financiero Riesgos. Los productos del consumidor de Johnson & Johnson La empresa ha, por ejemplo, haber, por ejemplo, fuerte y Los flujos de fondos operativos estables, que cuidan hacerlo/serlo Guardar en memoria intermedia los requisitos de liquidez potenciales de La empresa farmacéutica más peligrosa de la compañía. Como un resultado, Johnson & Johnson pueden proporcionar To tener una puesto de posesión financiero más pequeño que ¿Una compañía farmacéutica puro - obra dramática lo sería/haría. (Para las implicancias más sobre el riesgo del balance Cubrir con una sábana la estructura, ver la noticia en recuadro "Se las arreglar el Cobre el puesto.") La cosa intangible de la que las posesiones son el "Material oscuro" el Universo de la empresa. Ya que podemos observar solamente Ellos por sus efectos, es difícil comprender Y catalóguelos, cuál ser precisamente De por qué es diferente/s el balance accounting El económico. A los contadores les gusta dar hacia dentro El hecho concreto mientras que los economistas son felices Suficientemente con teoría. Pero incluso contadores No puede negar los efectos de activos intangibles a eso Ser trascendental. La habilidad de la cosa intangible Posesiones influir en la probabilidad y el título De la angustia financiera a través de las responsabilidad ellos Crear ser no el least importante de esos efectos. Sugiriendo las maneras de medir los efectos, Esperamos haber hecho una contribución pequeña Hacia incluir activos intangibles
En capital estructure el análisis.


Llevar el puesto de efectivo
La manera en que las compañías crean y Dirigir su efectivo óptimo (o la deuda) puestos Puede suponer una diferencia a accionista Valor. Si una compañía expide la deuda a corto plazo Y sujeta las ganancias sobre el balance Combinar con inversiones a corto plazo, por ejemplo,
No creará valor en relación con Llevar sus riesgos de la empresa. Sobre lo demás Mano, una compañía que pide un préstamo a mayor plazo Y invierte en un término más breve crear una piscina De la liquidez que puede ser accedida a refugio Cobre déficit de circulación hasta que la deuda vence.
Reduciendo el riesgo del incumplimiento de este modo, Las compañías incrementan su valor en conjunto. Esto Ser una razón por qué automovilístico y finanzas Las compañías piden un préstamo a menudo con los vencimientos Eso es más largo que las posesiones que sujetan. In determinar cómo dirigir el(la/los/las) de una compañía Produzca efectivo, la primera regla es hacer seguro eso La posesión en la que usted invierte no es el tema hacerlo/serlo el Los mismos riesgos como aquellos contra los que usted se está asegurando Con ese efectivo. Una compañía de tecnología eso Sujetar efectivo del que asegurar la terminación uno El desarrollo de muchos años proyecta ni siquiera cuándo Su punto principal que la empresa está reprobando no debe invertir Esas reservas en la otra tecnología relacionada Compañías. Eso no mean, sin embargo, Que usted debe evitar invertir su efectivo hacia dentro Posesiones peligrosas totalmente. Al contrario, by Evitando posesiones peligrosas, su compañía puede Bien yerre sobre las oportunidades valiosas. Imaginar que su compañía ha determinadoQue es demasiado muy apalancado y Empieza a reducir su deuda añadiendo a su efectivo Puesto. Cada dólar adicional de efectivo conferencia uno El beneficio menor en lo que respecta a baja el(la/los/las) de la compañía Esperó gastos de dolor. Pero tan menor El beneficio caerá gradualmente hasta que el La compañía consigue su puesto de efectivo óptimo, Después de cuál el beneficio menor del fallo Un adicional dólar de vueltas de efectivo en contra, porque El beneficio de un dólar de deuda empieza a hacerlo/serlo Supere el beneficio de un dólar de efectivo. El primer dólar de efectivo, therefore, es mayor cantidad Diferencia para el valor en conjunto de la compañía Que el último dólar de efectivo. Dar esa diferencia, Creemos que tiene el sentido para uno Compañía asignar su puesto de efectivo para reflejar Los valores diferentes de cada dólar resistieron Como efectivo. Porque el primer dólar es la valía el Mayoría, debe ser invertido en el posible más seguro Posesión. Junto a lo mismo que ficha, él pueden hacer El juicio en el que poner el último dólar de efectivo uno más peligroso.